当前位置: 当前位置:首页 >探索 >2023经济的五个结构性变化,2024复苏将转入低波动状态 正文

2023经济的五个结构性变化,2024复苏将转入低波动状态

2024-03-29 09:10:06 来源:蓝琛资讯网作者:百科 点击:941次

文丨张涛、经济结构路思远(中国建设银行金融市场部,个低波动状仅代表个人观点)

2023年前三个季度GDP环比折年率依次为9.5%、性变耀世星玄2.0%和5.3%,化复预计四季度环比在1.2%左右,转入相应环比折年率为5.0%,经济结构5%的个低波动状全年增速能实现,虽然符合年初我们对经济复苏曲线呈现“高波动的性变慢复苏”形态的预判(具体参见《2023年经济展望②》),但经济复苏实况令我们对经济运行认识有了改变,化复其中最重要一点就是转入,经济运行已经被结构性因素所主导,经济结构何时能回归至周期性复苏状态尚不确定,个低波动状耀世星玄而中国经济也将持续与发达经济体周期性波动呈现出错位。性变

对于2023年经济运行实况,化复我们观察到五个结构性变化:

第一,转入房地产的调整不仅在短期内难以结束,而且对全行业的外溢性影响也开始显现。例如,建筑业PMI就业指数已经连续数月下滑,目前降至46左右,较房地产调整前的水平下降了20%以上(目前建筑业的从业人员约有5000万左右),可见房地产调整的外溢性影响是巨大的。截至10月末,房地产投资同比增速已连续19个月下降,房屋销售面积更是从峰值已累计下跌了40%,虽然政策面从需求和供给两侧密集出台了很多政策,但能否彻底改变市场预期,并带动市场回暖,尚无法预判。

第二,消费虽有起色但升级与消费降级继续分化,相应消费总量难以持续快速增长。随着疫情消退,出行旅游成为今年消费的亮点,文旅部的抽样调查显示,2023年前三季度国内旅游总人次超过2020-2022各年前三季度,但仍低于2019年前三季度9.23亿人次,恢复至2019年同期的79.92%;前三季度国内旅游收入超过2020至2022各年份全年,但与2019全年相比,2023年前三季度国内旅游收入达到其64.4%。与此同时,“旺丁不旺财”的现象还是很突出,居民购物热情远不及疫情前水平,尤其是居民越来越追求物品的性价比,寻找品牌的“平替品”。此变化已被金融市场所定价,例如,目前拼多多的总市值已增长至京东的4.6倍,年初两者市值是持平的。

第三,外部环境的变化令净出口难以给经济增速提供超预期支撑。截至2023年三季度,货物与服务净出口连续四个季度对经济增长是负贡献,而且我国主要贸易伙伴的出口额大幅下滑,截至2023年11月末,对美出口的年规模由峰值的6218亿美元降至5091亿美元,降幅接近1200亿美元;对欧出口的年规模降了近760亿美元,对东盟出口的年规模也降了300亿美元,三者合计降幅已超过2000亿美元,为目前我国总出口规模的5%。另外,我国居民境外旅游的恢复也会自动带来服务项逆差的扩大。

第四,金融对增速保持贡献,但其贡献将转收敛趋势。近期全国人大公布了《对金融工作情况报告的意见和建议》,其中提及我国金融业增加值占国内生产总值的比重相对较高,并提示金融业向实体经济让利的空间还很大。自2015年以来,金融业增加值占比就稳定在8%左右的水平,即便是这期间商业银行业的净息差由2.7%持续降至目前的1.7%,“净息差收窄与金融业增加值占比居高不下”并存的局面,反映出金融效率处于持续下滑的状态,即在融资规模扩张的背后,很多金融资源被无效投资或者僵尸企业所占用,并未带来应有的经济增量,然而伴随经济结构性调整的深化,此局面难以持续。

第五,与当期需求不足并存,产能过剩矛盾更为突出。截至11月末,PPI同比涨幅已连续14个月处于下降状态,工业产能利用率仍在75%下方的水平,显示当前经济运行面临较大的产能过剩压力,但是鉴于地产销售与外部订单趋势性变化难以短期内扭转,产能过剩矛盾将更为突出,由此导致本轮扩内需进程的复杂性,相应必然存在一定程度上的内部结构性对冲,即去产能要求削减无用的投资需求,在总量层面就是要减少一部分国内需求。

基于上述五个观察,我们将经济运行认识更新为:经济运行由结构性因素所主导,中国经济将持续与发达经济体周期性波动呈现出错位。虽然政治局会议明确明年将“加大宏观调控力度……强化宏观政策逆周期和跨周期调节”,但由于结构性调整还将进一步深化,经济增速的回升不可能一蹴而就,不过伴随不断加力的宏观调控,经济的异常波动会得到明显的纠正。由此,我们预计2024年宏观运行形态为:经济复苏由高波动转入低波动状态,增速有望实现5%。

 

参考:

2024经济展望之一:积极财政稳内需,改善外部环境争订单与资金

 

(文章仅代表作者观点。责编邮箱:[email protected]。)

作者:综合
------分隔线----------------------------
头条新闻
图片新闻
新闻排行榜